百润股份实控人折价套现14.7亿，RIO增长乏力威士忌前景待考

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：胜马财经）

转型寻突破

作者 | 胜马财经 诸城

编辑 | 欧阳文

昔日凭借RIO预调鸡尾酒风光无限的百润股份，正面临主营业务持续下滑的局面。实控人刘晓东大幅减持股份，引发市场对预调鸡尾酒行业及公司转型威士忌业务前景的关注。

近日，百润股份发布公告称，公司控股股东、实际控制人刘晓东通过协议转让方式向刘建国转让其持有的6300万股股份（占总股本的6.01%），转让价款达14.7亿元，本次转让价格为23.337元/股。交易完成后，刘晓东持股比例从40.59%降至34.58%，仍为公司实控人；刘建国则成为公司持股5%以上股东。

实业家接手承诺不干预管理

刘建国并非资本市场新手，他持有上海奔腾企业集团100%股权，2003年至今任浙江奔腾电器有限公司董事长兼总经理、上海奔腾电器有限公司董事长。

在资本市场上，刘建国“长袖善舞”。2011年前后，他将创办的 “奔腾电器”以25亿元出售给跨国公司飞利浦。此后他又收购了因日本楼市泡沫破裂而陷入破产重组状态的日本企业本间高尔夫，通过培育和重用本土人才、唤醒工匠精神、注入新的营销理念等手段，让本间高尔夫“起死回生”，并于2016年在港交所上市。

根据此次转让协议，刘建国承诺这次买入属于长期财务投资，不谋求参与上市公司管理，包括不委派董事、管理人员和监事等，他还承诺十二个月内不减持本次协议转让所受让的上市公司股份。

预调鸡尾酒销量持续下滑

百润股份近年来业绩持续承压，继2024年营收下滑6.61%之后，今年上半年收入继续下滑8.56%。2024年，百润股份预调鸡尾酒（含气泡水等）实现26.77亿元的营业收入，同比下滑7.18%，今年上半年继续下滑9.36%。从销量来看，2024年百润股份预调鸡尾酒（含气泡水等）销售量减少8.81%，今年上半年再度减少12.68%。曾经贡献公司九成以上营收的RIO预调鸡尾酒销量呈现持续下滑态势。

数据显示，预调鸡尾酒并非近年来低度酒趋势中的主角，根据京东《2025低度酒消费趋势报告》，果酒占比达到38%，年增速72%；茶酒占比25%，年增速65%；气泡酒占比17%，年增速高达210%。消费者的选择变多，对厂商的产品创新能力和营销能力提出了新的挑战，不能适应消费趋势的产品正面临“老化”危机。

预调鸡尾酒的渠道也受到冲击，百润股份销售渠道以线下为主，在消费端疲软和线下商超人流量减少的双重冲击下，公司销售面临着较大压力。今年上半年公司经销商数量相比年初增长10%，但是收入下滑了8.56%，华北区域和华西区域收入分别减少21.43%及23.05%。

布局威士忌赛道竞争激烈

面对预调鸡尾酒增长乏力，百润股份将战略重心转向培育“第二增长曲线”——大力投入以威士忌为核心的烈酒业务。公司2024年11月推出两款创世版威士忌产品，2025年3月和6月正式发布了“百利得”单一调和威士忌系列产品和“崃州”单一麦芽威士忌系列产品，累计推出10个以上的SKU。

值得注意的是，在半年报中，公司主营业务的产品分类已从以往的“预调鸡尾酒（含气泡水等）”改为“酒类产品”，足见公司对威士忌等烈酒业务的重视。今年6月，百润股份旗下的成都崃州蒸馏厂正式完成灌注其第50万支陈酿桶，并计划在未来4至5年内实现100万桶原酒储备。

中国威士忌市场存在较大潜力，据《中国威士忌产业发展报告》，我国威士忌酒的市场规模已从2013年的12.88亿元发展到2023年的55亿元。同时，中国境内威士忌项目已从2023年的24家增至2024年的45家。目前已建成产能4.5万吨，在建8万吨，远期规划产能达到25万吨。

威士忌行业具有高门槛、长周期的特点，这意味着大量资金投入和长期等待。除了跨国巨头，青岛啤酒、洋河股份、郎酒等也纷纷布局。未来几年国产威士忌产品将迎来集中上市期，激烈竞争在所难免。

长期机遇与短期挑战并存

威士忌作为典型的长周期品类，其酿造工艺要求长期陈酿与高成本仓储管理，导致前期资本投入规模大且现金回流缓慢。在渠道层面，预调鸡尾酒所依赖的便利店及电商体系不足以承载高端烈酒的价值定位，迫使企业需重构更有针对性的专业分销网络。这些结构性壁垒使烈酒业务短期内无法复制预调鸡尾酒的规模化发展路径，反向加剧了百润战略资源分配压力。

业内人士认为，虽然威士忌拥有庞大的成熟受众群、中国市场具备成长空间，但威士忌业务短期内还不足以推动百润迎来业绩拐点。远水难解近渴，在市场集中上市并产生显著利润前，百润股份仍需在预调鸡尾酒主业上寻找稳定业绩的突破口。